Повышение ставок ФРС в декабре снова на кону — дальше что? Дальше рынки должны показать, правильно ли это – на примере склонности к риску. Если ФРС соберется поднимать ставки, то товарные валюты и валюты развивающихся стран должны вздохнуть с облегчением.
То, что хорошо для США, хорошо и для остального мира. Таким образом, на предстоящей неделе будет испытано движение рынка сразу после пятничного отчета о занятости в США: если 70-ная вероятность повышения ставок ФРС в декабре оправдается, то склонность к риску должна практически взорваться.
Рисунок 1.
Ожидается конвергенция. Вверх?
Неудивительно видеть рост USD ПЕРЕД фактическим повышением ставок – позвольте просто предложить вам график (рисунок 2). Пара EURUSD может пойти немного ниже. Но если отталкиваться от ее истории, и если удержится техническая многолетняя поддержка, снижение будет краткосрочными и ограниченным. «В этот раз все по-другому, что насчет смягчения ЕЦБ?» Ну, в 1994 году Бундесбанк снижал ставки, а ФРС поднимала, в 2004 году ЕЦБ воздержался от действий. Так что нет.
Рисунок 2.
Обычный шаблон
Рисунок 3.
Пара EURUSD близка к мега-саппорту
На прошлой неделе Банк Англии отклонился от курса ФРС. Но, вероятно, лишь на короткое время. Поэтому GBP безосновательно пострадал на прошлой неделе (справедливая стоимость GBPUSD по текущему курсу близка к 1,60!): если ФРС поднимет ставки в декабре, то Банк Англии поднимет их самое позднее в 1 квартале 2016 г. (а не через 11 месяцев, как сейчас прогнозируется). Ну и если вы не заметили, в Великобритании было резкое восстановление роста заработной платы еще несколько месяцев назад…
Рисунок 4.
Рост заработной платы в Великобритании — уже осстоявшийся факт
И впрямь, отчет об инфляции Банка Англии был неожиданно позитивным. Но:
1) пассивность ЕЦБ слишком зашкаливает – хотя нет никакой гарантии, что они предпримут какие-либо пассивные действия, если ФРС поднимет ставки.
2) это не первый раз, когда Банк Англии слишком пессимистичен и ошибается (помните, когда Карни впервые вступил в должность в 2013 г.?! Считалось, что Великобритания – пропащий случай…).
3) риски, на которые указывает Банк Англии, сосредоточены на развивающихся рынках, в частности, Китае. Так что с Китаем?
В эту субботу Китай начинает неделю, ориентированную на Китай, с данных о резервах, которые показали удивительный рост (рисунок 5). Облегчение. Помимо слабых внешнеторговых показателей, другие данные недавно предполагали как минимум цикличную стабилизацию/подъем в ближайшие месяцы: индексы деловой активности в Азии, показатели рынка жилья в Китае (теперь не только цены, но и начатое строительство домов, доход от продажи земли…). Надеемся, что данные по промышленному производству в Китае, которые выйдут позже на этой неделе, тоже будут выше. В ближайшие месяцы станет яснее, так как инфляция растет повсеместно в глобальном масштабе.
Рисунок 5.
Стабилизация
Подытожим. Если экономическая ситуация останется такой же благоприятной, как предполагает пятничный отчет США о заработной плате, и прогнозы касательно ФРС осуществятся, то можно радоваться. Это может стать началом нормализации, которая поднимет настроения по поводу риска, доходность и цены на акции, что опустит три главные валюты по отношению к «рискованным» товарным валютам и валютам развивающихся рынков.
