Федрезерв США в 2015 году, наконец, может начать повышение основной процентной ставки, которая с 2008 года и до сих пор находится на уровне, близком к нулю. Так, в заявлении FOMC, опубликованном на прошлой неделе, уже не говорилось о необходимости проведения мягкой денежной политики, хотя из документа следует, что рост ставок произойдет не ранее сентября.
Увеличение ставки финансирования становится все более реальным, и это вполне объяснимо. Суть роста ставок – в том, чтобы повысить доходность гособлигаций сроком 30 дней – 30 лет и таким образом избежать появления рыночных «пузырей», вызванных длительной сверхмягкой денежно-кредитной политикой ФРС.
Как полагает большинство финансовых экспертов, повысить доходность облигаций с коротким сроком погашения будет довольно просто, так как именно эти бумаги самым тесным образом привязаны к процентной ставке центробанка. А вот с долгосрочными облигациями будет сложнее, поэтому инвесторы беспокоятся, что американская экономика вряд ли быстро придет в норму. В 2005 году подобная ситуация уже возникала: ФРС повышал краткосрочные ставки 17 раз подряд, однако ставки по долгосрочным облигациям при этом не только не росли, но даже снижались. Тогда Алан Гриспен (председатель ФРС тех лет) назвал это явление «загадкой».
Сегодня Эрик Шиллер, управляющий на рынке государственных облигаций в компании Prudential Financial говорит, что ситуация на рынке – это та же «загадка» уровня 2.0, и перед Федрезервом действительно стоит непростая задача.
Чтобы проследить динамику доходности облигаций и в зависимости от этого понять текущее состояние экономики, инвесторы используют так называемую кривую доходности. Если кривая крутая, это значит, что доходность по долгосрочным бумагам намного выше, чем по краткосрочным, что свидетельствует о здоровье экономики. В такой ситуации банки больше принимают деньги на краткосрочные депозиты и выдают долгосрочные кредиты под более высокий процент, за счет чего государственные и корпоративные расходы увеличиваются.
Если же кривая пологая (плоская) или даже перевернута в обратную сторону, то долгосрочные ставки равны краткосрочным или даже держатся ниже них. Это говорит о серьезных экономических проблемах, даже таких как рецессия. Подобная ситуация на графике наблюдалась с 2000 году перед тем, как экономика США вошла в рецессию, а также в 2007 году перед началом кризиса.
Сейчас кривая доходности практически выровнялась. На последних торгах доходность 2-хлетних облигаций достигла 0,617%, а 10-тилетних 1,977% (то есть, разница между ними не велика – для сравнения, 2 года назад она была более 2,5 пунктов).
Если Федрезерв начнет ужесточение своей политики, то разница показателей доходности может стать еще меньше и составить примерно четверть пункта – так считает специалист Deutsche Bank Гэри Поллак. По его мнению, показатель может даже стать отрицательным, если финрегулятор начнет повышение ставок очень резко. Ситуация усложняется еще и тем, что в отличие от «загадки» 2005 года, сейчас ставки по всем видам облигаций очень низкие.
Необходимо иметь в виду, что экономика Штатов «выздоравливает», в то время как другие развитые экономики наоборот, замедляются. Во многих странах процентная ставка еще меньше, чем даже в США поэтому инвесторы в поисках выгоды все чаще приобретают именно американские гособлигации. Из-за высокого спроса стоимость облигаций растет, а доходность – снижается, поэтому неизвестно, оправдаются ли надежды ФРС на ее рост. Когда ставки вырастут, то спрос на гособлигации может вырасти еще больше, и при низкой доходности это создаст на рынке очень напряженную ситуацию.
Что же теперь делать ФРС? Вариантов несколько. К примеру, председатель ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли предложил такой способ: в случае если доходность по облигациям расти не будет – ставки надо будет повышать более решительно.
По словам рыночного аналитика Стивена Мейджора, почти половина гособлигаций в Штатах принадлежат центральным банкам, в том числе и самой ФРС. В прошлом году объем облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам (в т. ч. центробанкам) увеличился на 361 млрд долларов, что стало самым быстрым ростом за последние 2 года.
Так как Федрезерв длительное время выкупал облигации, то теперь на его счетах находятся бумаги на общую сумму в почти 2,5 трлн долларов. Вряд ли финрегулятор будет их продавать – разве что в крайнем случае, если доходность долгосрочных облигаций не будет повышаться вслед за ставкой. В случае продажи государственные облигации США вероятно будут пользоваться высоким спросом.
