В третьем квартале текущего года оборот операций REPO с китайскими облигациями вышел на рекордный уровень 155.8 трлн. юаней (24.65 трлн. долл.), что на 13% больше, чем во втором квартале и в два раза превышает уровень аналогичного периода прошедшего года.
Деньги, полученные под залог облигаций, по словам экспертов, уходят на покупку других облигаций. Причем присутствуют инвесторы, которые проводят такие операции неоднократно. Имеются брокерские фирмы, фонды, банковские подразделения по обслуживанию клиентов с деньгами, заемные средства которых превышают собственные в три и более раза.
Кредиты, которые выданы под залог облигаций, по своим объемам в два с половиной раза превосходят объем самого рынка облигаций в 6.97 трлн. долл., и участники рынка опасаются повторения ситуации, приведшей к обвалу на рынке акций. В том случае за год китайский индекс Shanghai Composite вырос в два раза, а кредиты на покупку акций достигли уровня 9% от количества акций в обращении (в США – 2.8%). После того, как в июне началась распродажа, Shanghai Composite упал на 36%, а финансирование под залог акций снизилось на 58%.
Однако, если кредиты на покупку акций брали в основном частные инвесторы, то рынок REPO предназначен для институциональных инвесторов. Эксперты утверждают, что большим деньгам после того, что произошло с рынком акций, больше некуда направляться, как на рынок облигаций. В январе-августе текущего года были эмитированы бонды на сумму 12.3 трлн. юаней (2 трлн. долл.), что на 63% превышает объемы прошлого года. По этому показателю Китай уступает только США и Японии.
С ноября прошедшего года Народный банк Китая пять раз снижал процентные ставки и три раза – резервные требования для банков. Благодаря такой монетарной политике рынок чувствовал себя хорошо. Доходность 5-летних государственных облигаций снизилась с 3.47% в апреле до уровня 2.92%. Последнее размещение 10-летних бумаг проведено с самой низкой доходностью с 2008 года.
Наибольший спрос на облигации на данный момент ощущается со стороны банковских подразделений по управлению средствами клиентов. Банки предлагают своим клиентам структурные бумаги, которые являются альтернативой традиционным депозитам. Согласно некоторым оценкам, если в первом полугодии текущего года такие продукты составляли 30%, то в третьем квартале они превысили уровень 60%.
В настоящее время ставка недельного REPO находится на уровне 2.45% против 5.07% в 2014 году. И пока этот рынок вполне надежен. Однако в случае повышения процентных ставок центральным банком, инвесторы будут вынуждены продавать облигации для того, чтобы расплатиться по залогам, и это может привести к эффекту домино для всего рынка.
