Существует несколько теорий по поводу того, почему Федеральная резервная система не станет повышать ставки в сентябре: нефть по цене $40 за баррель означает отсутствие инфляции; волатильность на мировых рынках; падение цен на сырьевые товары означает риск глобальной рецессии, который может стать более вероятным, если рост Китая пошатнется.
Однако ни одна из теорий не внушает доверия. Последним оправданием бездействия ФРС может стать отчет о ситуации на рынке занятости за август, который будет опубликован 4 сентября. Данные за август могут вводить в заблуждение с учетом сезонной коррекции, так как учителя возвращаются в школы, а автопроизводители вызывают своих рабочих из летних отпусков. Мы могли увидеть низкие показатели за месяц, которые могли бы заставить ФРС отложить принятие решения до декабря, согласно различным прогнозам.
Неизвестно, будет ли ФРС повышать ставки в сентябре – 80% прогнозов говорят о том, что это случится в текущем году и, возможно, даже в сентябре. Но данные по занятости в несельскохозяйственной сфере не станут определяющим фактором по многим причинам.
Во-первых, люди оказываются под влиянием эффекта новизны. Тенденция преувеличивать значение последнего показателя в серии данных хорошо известна специалистам по статистике, в том числе в ФРС. Если показатель августа является выбросом, такую изменчивость можно понять. Так как с момента Великой рецессии, закончившийся в июне 2009 года, были созданы 11 миллионов рабочих мест, один месяц нельзя экстраполировать до бесконечности.
Во-вторых, ежемесячный отчет о занятости в несельскохозяйственной сфере является в лучшем случае ориентировочным показателем, который может измениться по многим причинам. Слишком много внимания к нему привлекают финансовые телевизионные и печатные СМИ, которым нужна пища для обсуждений, а также импульсы трейдеров, которые пытаются выжать прибыль из любого события. Конечно, алгоритмические трейдеры лишают остальных возможности заработать на этой новости. Несмотря на это, многие уже давно перестали обращать внимание на такие вещи.
Считаете ли вы убедительными данные причины задержки увеличения процентных ставок ФРС – отчет о занятости, падение цены на нефть, отсутствие инфляционного давления, волатильность, замедление Китая и даже возможный спад? Если нет, то какие факторы могут заставить ФРС передумать повышать ставки? Признайтесь, таких причин нет, а вот причин для повышения ставки на 25 базисных пунктов – немало.
Первая причина – это отменить состояние чрезвычайного положения и вернуться к положительным процентным ставкам. Политика ФРС, рассчитанная на экономику, которой жизненно необходима поддержка, все еще существует, хотя паника уже отступает. Нулевые процентные ставки были необходимостью, вызванной кризисом, но теперь такой необходимости нет.
Вторая причина, которая не получила поддержки многих экспертов, но, тем не менее, существует, – это то, что банки способны выдержать повышение ставок. Политика нулевых процентных ставок ФРС уже давно рассматривалась как средство поддержки для банков. Она дала им достаточно времени, чтобы вывести нежелательные кредиты на покупку недвижимости из своих балансов. Другими словами, такая политика была неким способом спасения банков. Сегодня стоимость недвижимости выше, так как число случаев просрочек по ипотечным кредитам и обращений взыскания на недвижимость снижается. В США количество взысканий заложенной недвижимости снизилось на 70% с момента пика в 2011 г. Самый глубокий экономический спад с 1930-х годов закончился, и уже несколько лет наблюдается восстановление экономики – хоть и сравнительно медленное.
Третья причина – это то, что в отсутствие каких-либо признаков надвигающейся рецессии, ФРС будет не против создать немного места для снижения ставок в случае реального спада. Очень нелогично думать о повышении ставок, если их нужно снижать, но подумайте об альтернативе рецессии, где ФРС будет не из чего выбирать.
Последняя, и, возможно, самая интригующая причина в том, что глава ФРС Йеллен может захотеть отойти от так называемой «установки Гринспена» – тенденции ФРС реагировать на любую истерику рынка ослаблением денежно-кредитной политики. После семи лет бездействия это может стать для Йеллен способом сообщить рынку, что в городе новый шериф.
