Все больше и больше фактов указывают на то, что еврозона наконец-то встала на путь уверенного выхода из кризиса. Индикатор делового и потребительского доверия, рассчитываемый Европейской Комиссией, в марте достиг своего максимума с июля 2011 г. Опрос менеджеров по закупкам показывает самый сильный рост частного производства и услуг за последние 4 года.
Еще один положительный момент – это снижение уровня безработицы до 11,3% в феврале – самый низкий показатель с мая 2012 г. Так почему же еврозона восстанавливается?
На самом деле, выход из кризиса начался еще весной 2013 г. Именно тогда еврозона, наконец, вышла из второй волны рецессии, которая длилась дольше первой волны спада, вызванной финансовым кризисом, хоть и была меньше. Но восстановление было слабым и прерывистым – настолько, что экономисты, отслеживающие деловые циклы еврозоны, назвали его прошлым летом всего лишь «затянувшейся паузой» в спаде. Максимальный рост в любом квартале составлял всего 0,3%, что в годовом исчислении дает 1,2%, а прошлой весной восстановление замедлилось до 0,1%. В результате, в декабре объем производства еврозоны за три последних месяца был на 2% ниже своего предыдущего максимума в начале 2008 г. Для сравнения, американский ВВП почти на 9% превысил свой докризисный максимум (в конце 2007 года).
Однако теперь похоже, что выход из кризиса наконец-то набирает силу. Уже за последние три месяца 2014 г. показатели еврозоны выросли больше, чем на ожидаемые 0,3%, и похоже, что рост продолжится сильнее, чем в первом и втором кварталах этого года. Основная причина в том, что и сами потребители оживляются и больше тратят, чему способствует резкое падение цен на энергоносители в результате прошлогоднего обвала цен на нефть, что отразилось на повышении спроса так же, как и снижение налогов. Экспортеры тоже выигрывают из-за резкого снижения курса евро, чья взвешенная стоимость с учетом результата торгов в прошлом году снизилась на 12% – в частности, благодаря тому, что рынки ожидали от Европейского центрального банка (ЕЦБ) принятия политики количественного смягчения – создания денег для покупки финансовых активов.
Главный вопрос в том, сможет ли процесс восстановления удержаться на прежнем уровне. Эффект падения цен на нефть начнет затухать к концу этого года. С другой стороны, программа количественного смягчения ЕЦБ, в рамках которой он каждый месяц будет выкупать €60 млрд ($65 млрд) в основном из государственных активов, была только что запущена (9 марта) и продлится по крайней мере до сентября 2016 г. Покупки снизят стоимость евро, что уже наблюдается на фондовых рынках. Но рынки капитала играют гораздо меньшую роль в обеспечении финансирования в еврозоне, чем в США, а значит, количественное смягчение будет менее эффективным, чем в Америке. Кроме того, зону евро по-прежнему тяготит государственный и частный долг. Возможно, еврозона наконец-то движется к выходу из кризиса, достойному своего имени, но еще слишком рано объявлять победу.
