В минувшем году экономическая ситуация в России была весьма напряженной: золотовалютные резервы сократились, цена на нефть на международном рынке упала, что повлекло за собой сокращение доходов от ее продажи. Кроме того, в конце года Центробанк РФ неожиданно ужесточил свою монетарную политику.
Все это стало поводом для негативных прогнозов о будущем экономики страны, и участники «большой тройки» рейтинговых агентств один за другим понизили кредитный рейтинг России сразу на 2 ступени.
Однако затем ЦБ РФ все же смог изменить ситуацию, и в 2015 году отношение к экономике России постепенно начало меняться. Так, главный финрегулятор страны в январе снизил ставку на 2% (с 17% до 15%) и изменил свою политику в отношении рефинансирования банков.
Как отмечают специалисты, центробанк обладает множеством инструментов воздействия на банковскую систему, а самыми действенными из них являются регулирование основной процентной ставки и объема денежной массы. Так, если в этом году ЦБ выбрал путь понижения ставки, то его следующими шагами могут стать операции по увеличению банковской ликвидности – например, скупка долговых облигаций на внутреннем рынке, ломбардное кредитование, покупка иностранной валюты, а также сделки РЕПО. Впрочем, опыт увеличения денежной ликвидности уже был: в 2014 году российский Центробанк также активно рефинансировал банковскую систему, снизил размер задолженности банков до 8 трлн руб., но при этом существенной стабилизации экономики так и не произошло.
Вероятно, причина кроется в том, что увеличение рублевой ликвидности неэффективно в условиях нестабильной финансово-экономической обстановки в стране. В этом случае рост денежной массы не приводит к понижению процентной ставки, так как деньги просто уходят на валютный рынок (в многом из-за валютной паники).
Именно поэтому Банк России в конце 2014-го г. и решил изменить свою политику. Были введены валютные сделки РЕПО, что помогло компаниям более успешно обслуживать свои внешние долг. Кроме того, в конце прошлого года правительство РФ предписало 5-ти крупнейшим банкам страны еженедельно отчитываться о продажах иностранной валюты на внутреннем рынке.
В марте ставка была снижена еще на 1%, в результате чего инфляция в стране продолжила снижение и достигла 0.2% за месяц. Отметим, что после пика в конце 2014-начале 2015 гг. инфляция в России стала приходить в норму, чему как раз поспособствовало первое, январское, снижение ставки.
Хотя нефть продолжает снижаться (Brent сейчас стоит в районе 55 долларов), а доллар – укрепляться на международном валютном рынке, рубль проявляет позитивную динамику. После того, как были введены валютные РЕПО, а экспортеры начали более активно продавать свою валютную выручку, рубль с начала 2015 года вырос на 5.3% к доллару США, а к евро – на 17.3%.
Центробанк в этом году продолжит снижение ставок, чему способствует нормализация обстановки на валютном рынке и умеренные инфляционные ожидания. Такая плановость действий ЦБ является позитивным фактором для различных секторов финансового рынка: когда участники рынка знают, чего ожидать, они уже могут формировать определенную стратегию поведения. Скорее всего, вырастет спрос на покупку среднесрочных и долгосрочных активов, а Минфин сможет предоставить больше возможностей для заимствования на внутреннем рынке, что поможет в итоге выполнить бюджетный план. Стабилизация уже сегодня выражается в том, что 5-летние и 10-летние ставки по государственным облигациям с января снизились примерно на 4% и 2,3%, а Министерство финансов продемонстрировало в I квартале лучший результат по привлечению средств за счет размещения ценных бумаг (более 93 млрд руб.)
Снижению процентной ставки в текущем году может также поспособствовать спрос на государственные ценные бумаги, растущий на фоне погашения задолженности Минфина по ОФЗ. Кроме того, были инвестированы средства из пенсионных накоплений объемом почти 3 трлн руб. Так, Система страхования прав застрахованных лиц на первые 2 месяца этого года получила доступ к средствам примерно 84% пенсионных накоплений россиян в госфондах.
Таким образом, можно сказать, что ожидаемая политика российского Центробанка, а также внутренние финансово-экономические факторы повышают интерес нерезидентов к российским активам. Если же Минфину удастся перевыполнить свой план по привлечению средств на внутреннем рынке, то будет меньше необходимости обращаться к стабилизационным фондам, что укрепит позиции рубля. В таком случае есть вероятность, что рейтинговые агентства вновь повысят свою оценку российской экономики и улучшить прогнозы.
By admin
Апр2,2015