Большинство из нас не сразу понимали суть отрицательных чисел, когда впервые сталкивались с ними в средней школе. Но в мире взрослых отрицательные числа все чаще становятся обычным делом при указании процентных ставок.
В Европе отрицательные процентные ставки все чаще устанавливаются на кредитных рынках по мере того, как инвесторы жертвуют прибылью в пользу безопасности. Возвращение основной части кредита стало важнее возвращения процентов по нему.
Например, распространенной практикой среди инвесторов стало платить швейцарскому и шведскому правительству за хранение своих денег – именно так и определяются отрицательные процентные ставки. Инвесторы получают меньше нуля, вкладывая свои деньги в векселя и бумаги.
Не думайте, что это происходит только в Европе – согласно The Wall Street Journal, с 2008 г. правительство США провело 46 аукционов по продаже казначейских векселей с нулевой доходностью. За последние месяцы, 3-месячные векселя дважды не приносили доходности – этого давно не случалось в современной истории США.
Аномалия ли это или предвестник политики ФРС на ближайшие месяцы?
Инвесторы затаили дыхание на несколько последних месяцев, ожидая, что ФРС поднимет официальные процентные ставки выше нуля, где они были с конца 2008 г. – самого разгара финансового кризиса.
С тех пор ФРС сдерживала их повышение – сначала чтобы восстановить американскую экономику до прежнего уровня, а потом чтобы избежать недостатка предложения денег, которое грозило мировой экономике в 2011 г. и совсем недавно – летом этого года. Ожидание может оказаться длиннее, чем ожидалось, учитывая замедление экономики Китая, локальное и глобальное падение инфляции и волнения на рынках, которые заставили ФРС подождать еще немного.
Нараяна Кочерлакота, президент ФРС в Миннеаполисе, заявил в интервью 8 октября, что ФРС должна рассмотреть снижение ставки ниже нуля, чтобы помочь дальнейшему улучшению ситуации на рынке труда и подтолкнуть инфляцию к запланированному уровню в 2%, до которого она не может добраться вот уже шесть лет.
Кочерлакота, которого называют самым «миролюбивым» членом ФРС, не имеющим права голоса на собрании филиала в этом году, присоединился к хору чиновников ФРС, которые в последние недели на удивление откровенно протестовали против повышения ставок в этом году.
Те, кто настаивает на повышении ставок, опять оказались в меньшинстве – и это после практического единодушия по поводу необходимости отойти от так называемой «нулевой отметки» до конца 2015 г.
Итак, как же ФРС может установить отрицательные ставки? Центральный банк может предпринять определенные меры, которые бы, например, наказывали банки за хранение своих избыточных резервов в ФРС.
Сейчас ФРС платит банкам четверть пункта за деньги, хранящиеся в ФРС, из которых более чем $2,5 трлн лежат без дела. Если ФРС отменит эти выплаты или предпримет еще более агрессивный шаг и станет взимать с банков плату за хранение, банки сразу изымут эти деньги, чтобы не терпеть убытки, и найдут им лучшее применение – например, выдадут больше кредитов.
В экстремальных условиях ФРС может сделать то же самое по отношению к потребителям, заставляя их тратить, а не сберегать, тем самым насыщая экономику. Тем не менее, это стало бы поворотным моментом в истории денежно-кредитной политики с немалыми политическими последствиями, которые могли бы спровоцировать Конгресс ограничить полномочия центрального банка.
В настоящее время, однако, ожидается больше нулевых казначейских аукционов, хотя недавно наблюдался скачок доходности на опасениях, что Конгресс не поднимет планку долга и позволит правительству объявить дефолт по своей задолженности.
Не считая политических рисков, с дефицитом, упавшим до $412 млрд в только что закончившемся финансовом году (всего 2,4% ВВП), и нулевыми официальными краткосрочными ставками и доходностью по облигациям, правительству куда легче обслуживать свою сокращающуюся долговую нагрузку.
Это была хорошая новость. Плохая новость в том, что американцам, возможно, придется искать другое применение своим деньгам в растягивающемся ожидании начала нормализации процентных ставок.
