Страницы: 1
Ответить

Алан Гринспен

 
В среду председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен (Alan Greenspan) выступил в комитете по финансовым услугам Палаты представителей с традиционным полугодовым докладом о монетарной политике. Согласно установленному порядку, председатели ФРС докладывают Конгрессу о монетарной политике в феврале и июле, при этом с каждым из полугодовых докладов они выступают дважды - в банковском комитете Сената и в комитете по
финансовым услугам Палаты представителей.
В начале своего выступления Гринспен напомнил, что когда он докладывал о монетарной политике в июле, он указал, что "ситуация к тому времени стала гораздо более благоприятной для экономического роста, чем она была в предыдущие несколько месяцев". "Значительное снижение геополитической неопределенности, укрепление уверенности в экономической перспективе и улучшение финансовых условий предвещали рост расходов и производства во второй половине года. Тем не менее, убедительных свидетельств устойчивого повышения экономической активности тогда еще не было. С тех пор картина прояснилась. ВВП США мощно вырос во второй половине 2003 г., при этом значительно выросла производительность труда, цены остались стабильными и финансовые условия улучшились в еще большей степени. В целом, в экономике произошел впечатляющий прирост в объемах выпуска и в реальных доходах; однако прогресс в создании рабочих мест получился ограниченным".
"При взгляде вперед, видны хорошие перспективы для устойчивого роста американской экономики. Финансовые условия в потребительском секторе улучшились, и корпоративный сектор сделал существенные успехи в укреплении балансов. Сужение спрэдов, связанных с кредитными рисками, и значительное ралли на рынке акций уменьшили стоимость финансирования и улучшили финансовое положение домохозяйств, что должно оказать существенную поддержку корпоративным и потребительским расходам. При краткосрочных реальных процентных ставках, близких к нулю, монетарная политика остается чрезвычайно поддерживающей. И похоже, что импульс, обусловленный фискальной политикой, сохранит свой стимулирующий характер на протяжении всего текущего года. Все эти обстоятельства должны стимулировать рост совокупного спроса в 2004 г. В то же время, повышение эффективности и значительный уровень недоиспользованных ре сурсов должны способствовать сдерживанию инфляции".
"Если оглянуться назад, прошлый год, похоже, ознаменовал переход от длительного периода субнормальной экономической динамики к периоду более энергичного роста. В очередной раз, потребительские расходы были опорой, с ростом реального личного потребления на 4% и ростом расходов на строительство жилья примерно на 10%". Перечисляя факторы, способствовавшие росту потребительских расходов, Гринспен указал на сокращение налогов и низкие проц ентные ставки, которые стимулировали, в частности, активную покупку автомашин и жилья. Кроме того, Гринспен выделил рефинансирование ипотечных кредитов на основе низких ставок как важный фактор финансовой поддержки для американцев. В частности, рефинансирование и низкие процентные ставки помогли несколько улучшить долговые показатели домохозяйств. В течение года качество потребительского кредита улучшилось по многим измерениям, в том числе понизился уровень неплатежей по потребительским кредитам и ипотечным займам. "Повышение капитальных расходов в 2003 г. внесло важный вклад в увеличение реального выпуска. В I квартале 2003 г. корпоративные капитальные инвестиции продолжили понижательный тренд, который наблюдался с начала 2001 г. Однако капитальные расходы значительно выросли в последние три квартала 2003 г., отразив подъем в расходах на оборудование и программное обеспечение… Растущая уверенность корпоративных руководителей в прочности экономического роста, активные конечные продажи, желание обновить основные фонды после периода, когда это обновление откладывалось, и благоприятные финансовые условия - все это способствовало росту расходов на оборудование".
… "В значительной степени рост капитальных расходов отразил существенное улучшение финансового положения компаний по сравнению с несколькими предыдущими годами. Корпоративная прибыль резко выросла в 2003 г., после меньших приростов в предыдущие два года. Значительно усилившиеся потоки наличности и отчисления на амортизацию были более чем адекватны для покрытия растущих капитальных расходов. В результате, компаниям не нужно было много заимствовать в 2003 г. В нефинансовом секторе в целом, долговые обязательства выросли, по оценкам всего на 3,5%." Далее Гринспен отметил улучшение качества корпоративного кредита, выразившееся в понижении уровня де фолтов по облигациям, понижений кредитных рейтингов и неплатежей по кредитам. "Улучшение балансов и высокие прибыли компаний, в сочетании с привлекательными условиями финансирования на открытых рынках и в банках, предполагают, что финансовые условия остаются весьма поддерживающими для дальнейшего роста капитальных расходов в ближайшие кварталы".
"Прибыльность корпоративного сектора снова двигал вверх поразительный рост производительности труда. Рост объема выпуска в час в несельскохозяйственном секторе вырос в 2003 г. на 5,25%, после необычно высокого при роста в предыдущие два года… Мощный рост эффективности значительно расширил тот подъем, который начался в середине 1990 -х годов. Очевидно, компании все еще пожинают плоды значительной активизации внедрения новых технологий." "Высокий рост производительности, однако, помешал активному увеличению числа рабочих мест. К настоящ ему времени рост занятости значительно отстал от роста объемов выпуска… В степени, вызывающей удивление, компании, похоже, все еще способны находить и реализовывать пути дальнейшего повышения эффективности в своих производственных процессах, и они все еще находят возможным выполнять растущие заказы без расширения персонала".
"По всей вероятности, занятость начнет расти более быстрыми темпами в скором времени, поскольку объемы выпуска продолжают увеличиваться… По мере того, как возможности для повышения эффективности будут исчерпываться, а менеджеры будут становиться все увереннее в устойчивости экономического роста, компании, безусловно, снова начнут расширять персонал". "Следствием быстрого роста производительности труда и недоиспользования трудовых и производственных ресурсов стало устойчивое понижательное давление на инфляцию. По показаниям ценового индекса расходов на личное пот ребление, базовые цены, не включающие цены на продукты питания и энергоносители, выросли в 2003 г. меньше чем на 1%. У читывая определенные уклоны в таких индексах, эта динамика помещает уровень инфляции в диапазон, согласующийся с ценовой стабильностью, которая является установленной законодательством целью ФРС и ключевой целью всех цент ральных банков, поскольку она считается необходимой предпосылкой для максимального устойчивого экономического роста. "
"Наблюдаемая динамика инфляции стала особенно примечательной в связи с существенным обесценением доллара в 2003 г. По отношению к обширной корзине валют наших торговых партнеров курсовая стоимость американского доллара упала примерно на 13% от максимального значения в начале 2002 г. Обычно, обесценение валюты сопровождается ростом цен импортируемых товаров и услуг… Отражая разворот от повышения стоимости доллара к ее понижению, долларовые цены тов аров и услуг, импортируемых в США, начали расти после снижения в течение нескольких лет, но это изменение к настоя щему времени было слабовыраженным. Очевидно, иностранные экспортеры согласны абсорбировать некоторое снижение цен в их собственных валютах и связанное с ним давление на норму прибыли". "Часть потерь экспортеров, однако, компенсируется короткими форвардными позициями по отношению к дол лару на валютных рынках. Заметное увеличение объемов торговли валютными деривативами, особенно в паре доллар/евро, со гласуется со значительным хеджированием экспорта в США и в другие страны, которые используют валюты, привязанный к американскому доллару. Однако большинство таких контрактов имеет краткосрочный характер, поскольку долгосрочное хеджирование дорого. Таким образом, хотя хеджирование может задержать коррекцию, оно не может устранить последствия изменений в валютных курсах. Соответственно, обесценение валюты, которое мы наблюдаем в последнее время, должно в конце концов помочь ограничить дефицит нашего текущего платежного баланса благодаря уменьшению иностранного экспорта в США. С другой стороны, дефицит текущего платежного баланса должен уменьшиться, поскольку для американских компаний экспортный рынок становится более благоприятным".
"Хотя перспективы американской экономики выглядят весьма благоприятными, мы должны напоминать себе, что все прогнозы являются предположениями относительно неопределенного будущего… Мы должны оставаться бдительными по отношению к рискам, которые могут угрожать устойчивости экономического роста". "Помимо хронической озабоченности в отношении резкого скачка цен на нефть или природный газ, можно и дентифицировать ряд других рисков. Особую важность для монетарных властей представляет риск, что наша политика может оказаться неверной в условиях меняющейся экономической ситуации. Безусловно, мнение Комитета по операциям на открытом рынке FOMC состоит в том, что его поддерживающая политика является правильной для поддержания устойчивого роста экономической активности. Но имеются свидетельства, которые ясно указывают, что такая политика не может бесконечно совмещаться с ценовой стабильностью и устойчивым ростом; реальную ставку по федеральным фондам в конце концов придется повысить до более нейтрального уровня . Однак о, при низкой инфляции и существенном недоиспользовании ресурсов в экономике, ФРС может проявить терпение c отказом от поддерживающей политики".
… "Когда мы оцениваем риски в экономике, мы также рассматриваем развитие событий на финансовых рынках. Стоимость акций на широком рынке выросла в 2003 г. на 25%, а стоимость технологических акций выросла на 50%. Ралли продолжилось в этом году. И, как я отметил ранее, кредитные спрэды по корпоративным облигациям сузились значительно , особенно для выпусков со спекулятивными рейтингами. Эта динамика финансовых рынков отражает реакцию инвесторов на энергичный рост корпоративных прибылей и укрепление балансов. Однако история показывает, что расчет цены финансовых активов надлежащим образом в реальном времени может быть чрезвычайно трудным и что, даже в благоприятных эко номических условиях, соответствующие риски остаются". "Ситуация с дефицитом федерального бюджета является еще одним критическим вопросом для властей при о ценке среднесрочных и долгосрочных перспектив экономического роста и рисков, касающихся этих перспектив… Ф едеральный дефицит раздулся до $375 млрд. в 2003 финансовом году и, похоже, еще больше раздувается в текущем финансовом году. Отчасти, эти дефициты являются результатом экономического спада и замедленного экономического роста, которые мы недавно пережили, а также падения стоимости акций в предшествующий период. Дефициты отражают также фискальные меры, направленные на стимулирование экономики, значительный рост расходов на национальную безопасно сть и тенденцию к уменьшению ограничений на дискреционные расходы. Безусловно, по мере того, как экономическая актив ность продолжит рост, налоговые поступления будут увеличиваться, и дефицит будет показывать тенденцию к сужению, при всех прочих равных условиях. Но бюджетные прогнозы, которые учитывают эти циклические факторы, такие как прогнозы Бюдже тного офиса Конгресса и Бюджетного офиса Белого дома, все равно показывают, что в перспективе на ближайшие годы имеются очень крупные дефициты".
… "Дисбаланс в ситуации с нашим федеральным бюджетом, если за него не взяться в скором времени, созд аст серьезные фискальные трудности в более долгосрочной перспективе. Наша демографическая ситуация - особенно выход на пенсию поколения бэби-бумеров, который начнется уже через несколько лет - означает, что соотношение работающих к пенсионерам уменьшится существенно. Без корригирующих мер, эта ситуация окажет значительное давление в грядущие годы на нашу способность обеспечивать даже минимальные государственные услуги при сохранении установленных пособий на их текущем уровне без повышения ставок налогов. Чем дольше мы будем ждать, прежде чем обратимся к решению этих проблем, тем более тяжелой окажется в конце концов коррекция в фискальной политике". "Фискальные проблемы, которые стоят перед нами, создают трудности для долгосрочной перспективы, но дефициты федерального бюджета могут создать трудности уже в относительно близком периоде. Долгосрочные процентные ставки отражают не только баланс между текущим спросом на кредит и текущим предложением кредита, но также инкорпорируют ожидания рынков в отношении этих балансов в будущем. Как следствие, если у инвесторов возникнет значительно больше сомнений в том, что Конгресс примет необходимые фискальные меры, то станет возможным существенное по вышение долгосрочных процентных ставок, поскольку перспектива значительного федерального спроса на националь ные сбережения станет более очевидной. Такое развитие событий может привести к ограничению инвестиций и других расходов, чувствительных к ставкам, и тем самым подорвать формирование частного капитала, который является клю чевым элементом для перспектив роста нашей экономики". "Решение вопросов, связанных с дефицитом федерального бюджета, имеет еще большую важность в свете расширяющегося дефицита текущего платежного баланса США. В 2003 г. дефицит текущего платежного баланса достиг $550 млрд. - примерно 5% от номинального ВВП. Дефицит текущего платежного баланса и дефицит федерального бюджета имеют друг к другу отношение, поскольку крупное превышение федеральных расходов над доходами, в сочетании с относительн о низким уровнем частных сбережений в США, подразумевает необходимость привлечения сбережений из-за границы, чтобы фи нансировать отечественные частные инвестиционные расходы".
"На настоящее время, дефицит текущего платежного баланса США финансируется без труда. Хотя обменный курс доллара упал за прошедший год, падение было в целом постепенным, и на рынках капитала США не было видно никаких существенных негативных эффектов. Хотя спрос на долларовые активы со стороны частных иностранных инвесторов понизился относительно рекордного уровня середины 2003 г., эти инвесторы продолжают воспринимать США как прево сходное место для инвестирования, что, без сомнения, обусловлено, в значительной степени, нашей преисполненной эне ргией рыночной системой и очень сильной динамикой производительности в нашей экономике. Кроме того, некоторые прави тельства аккумулировали большие объемы долларовых облигаций в качестве побочного продукта процесса сдерживани я повышательной коррекции их валют". "Тем не менее, учитывая уже существенную аккумуляцию долларовых облигаций, иностранные инвесторы, ка к частные, так и государственные, могут стать менее склонными к абсорбированию постоянно растущих требований к американским резидентам. Принятие мер по увеличению наших национальных сбережений путем фискальных действий, направленных на уменьшение дефицитов федерального бюджета, помогло бы понизить риск того, что дальнейшее уменьшение уровня приобретения долларовых активов иностранными инвесторами могло бы серьезно подорвать корпоративные и нвестиции, которые имеют критическое значение для нашего долгосрочного роста."
… "В заключение скажем, что в последние годы американская экономика продемонстрировала значительную устойчивость к невзгодам. Она выстояла под сильными ударами, которые в прошлом могли бы подавить рост на гораздо более длительный период, чем это было в текущем цикле. Как я отмечал ранее, экономика США стала гораздо более гибкой в последние два десятилетия, и связанные с этим улучшения сыграли ключевую роль в смягчении воздействия недавних негативных событий на нашу экономику. Если смотреть вперед, вероятность устойчивого энергичного роста высока, хотя, как всегда, остаются риски. Конгресс может помочь поддержать устойчивый рост путем принятия мер для сокращения дефицитов федерального бюджета… С нашей стороны, ФРС предполагает использовать средства монетарной политики, чтобы преследовать наши цели, связанные с экономическим ростом и максимальным использованием ресурсов в условиях эффективной ценов ой стабильности".
 
Меньше слов - больше дела. - ЕЦБ готов к интервенциям ;

После многомесячных попыток остановить растущий как на дрожжах курс евро путем словесных интервенций денежные власти еврозоны дозрели до решения предпринять реальные действия. Министры финансов считают, что слишком большое или быстрое укрепление евро может вызвать необходимость интервенций ЕЦБ.
На ежемесячной встрече в Брюсселе министры финансов стран еврозоны заявили, что будут следить за курсом евро со всей тщательностью. При этом чиновники выразили удовлетворение текущим курсом единой европейской валюты. "Нас волнует не курс как таковой, а его резкие скачки", - заявил министр финансов Бельгии Дидье Рейндерссэ. И хотя интервенцию теперь называют "вероятной", ждать ее немедленно не стоит. Однако многие эксперты говорят, что она нужна именно сейчас. Заявления центробанкиров и финансистов уже не производят должного эффекта. С начала недели евро продолжил дорожать - во вторник вечером евро стоил $1,273, вс его двух центов недотянув до рекордного значения в $1,29, достигнутого в январе. По сравнению с историческим минимум ом $0,8231, достигнутым 26 октября 2000 г. , евро подорожал на 55%.
По мнению аналитиков, укрепление евро во многом на совести денежных властей Европы. Их заявления говорят о несогласованности политики и боязни принимать ответственные решения. В последнее время многие представители ЕЦБ высказывались за снижение процентных ставок с нынешнего уровня в 2% , чтобы ослабить рост евро и сократить инфляцию. Но уверены в этом не все. "Снижение ставок сейчас не актуально, - считает член правления главного банка Европы Гертруда Тумпель-Гугерелл. - Это же касается и изменения курса ". По мнению Тумпель-Гугерелл, сейчас достаточно просто внимательно отслеживать изменения курса. Прокомментировать возможные интервенции она отказалась. Официальные лица в ЕЦБ уже неоднократно подчеркивали, что регулировать курс евро нужно вместе с другими центральными банками мира, в первую очередь намекая на ФРС. Однако не похоже, что председателя ФРС Алана Гринспэна заботит падающий курс национальной валюты. Также очевидно, что ЕЦБ скорее предпочтет подождать, когда общая конъюнктура рынка начнет на него работать. Центробанк уже однажды пытался плыть против течения, проводя в 2000 г . не слишком удачные интервенции, чтобы поднять курс евро, - он начал расти только через год. Также не верится, что власти Нового Света откликнутся на призыв ЕЦБ. Министр финансов США Джон Сноу с неохотой подписал на прошлой неделе заявление министров финансов стран "большой семерки", осуждающее рост евро. А в администрации президента Джорджа Буша надеются, что заявления ЕЦБ так и останутся словами. И хотя бесконечное снижение курса доллара также не прельщает администрацию, официальные лица подчеркивают, что слабый доллар на руку американским производителям.
Эксперты полагают, что сейчас ЕЦБ следует брать пример с Банка Японии, который уже долгое время проводит интервенции, чтобы не допустить значительного укрепления иены к доллару. Недавнее заявление министров финансов осуждает низкую гибкость валютных курсов, но центробанк Японии не намерен отказываться от дальнейшего валютного регулирования.
 
Доллар поддержит совместная интервенция?

Доллар может завершить текущую неделю в минусе. Инвесторы опасаются, что отчет Минфина США в пятницу покажет увеличение торгового дефицита в декабре. По оценкам экспертов, торговый дефицит США в декабре мог увеличиться до $40 млрд. по сравнению с $38 млрд. в ноябре. Пока же американская валюта устойчива при низкой активности рынка. По словам трейдеров, стабильность доллара по отношению к йене сейчас обусловлена ожиданиями интервенции Банка Японии, который может таким образом помешать дальнейшему росту валюты, невыгодному японским экспортерам. Участники рынка также не исключают, что Япония может объединить усилия с Европейским центральным банком, чтобы тем самым удержать рост как японской, так и европейской валюты по отношению к доллару.
По словам Хироши Ватанабе, главы международного отдела Минфина Японии, Банк Японии может проводить валютные интервенции вместе с ЕЦБ. "Мы не исключаем эту возможность", - сказал Х.Ватанабе в четверг. "Сейчас координированной интервенции нет, и она вряд ли будет. Хотя участники нервничают в ожидании интервенции ЕЦБ в ближайшие месяцы, я считаю, что они не пойдут на это", - говорит Джейк Мур из токийского Barclays Bank
Страницы: 1
Ответить
Читают тему (гостей: 1)

Вход