Маркет-мейкер? Брокер? Спред-беттинг?

Большинство трейдеров используют понятие «брокер» для обозначения любой компании, с помощью которой осуществляется торговля. Однако это не совсем верный термин. Строго говоря, брокер – это всего лишь посредник между трейдером или инвестором, с одной стороны, и рынком (как совокупностью продавцов и покупателей активов) – с другой.

Однако в розничном Форексе существует два различных подхода к обслуживанию клиентов. Один из них близок к классическому брокериджу – т.е., заявка клиента выводится на рынок, где происходит поиск подходящей встречной заявки и ордер открывается путем взаимного исполнения этих заявок. При этом брокер получает свой доход в виде комиссии или спреда. Понятно, что в этой ситуации заработок брокера не зависит от успешности сделок клиента, а только от их количества и объема.

Для многих людей, далеким от мира финансов, слово «брокер» ассоциируется с суетящимся в биржевом зале человеком, с телефонной трубкой в одной руке и с пачкой бумаг – в другой. Собственно, такой и была картина еще 20-30 лет назад. Однако современный брокер предпочитает электронные средства торговли, через Интернет получая доступ к рыночным ресурсам всего мира. Именно поэтому систему оказания посреднических брокерских услуг называют электронной коммуникационной сетью (ECN, Electronic Communication Network). ECN-брокер при помощи компьютерных сетей и специального программного обеспечения собирает заявки своих клиентов и перенаправляет их в некую единую глобальную базу данных. В этой базе происходит поиск встречных заявок и их взаимное исполнение.

Но существует и другой вариант обслуживания ордеров участников валютного рынка. Суть его заключается в том, что компания-брокер не выводит ордера клиентов на рынок, а исполняет их самостоятельно. Такие компании принято называть маркет-мейкерами (market maker, «создатель рынка»). Маркет-мейкер, по существу, является для своего клиента, одновременно, и мини-биржей, и контрагентом по всем проводимым операциям. Нередко компании, работающие по такому принципу, называют также «кухнями».

Немало брокерских контор предоставляют своим клиентам, на выбор, и услуги «кухни», и возможность торговли через ECN. В чем же достоинства и недостатки того и другого варианта брокерских услуг?

Все основные недостатки маркет-мейкеров проистекают из двух главных особенностей их работы:

1. Маркет-мейкер полностью контролирует весь процесс торговли своих клиентов.

2. Маркет-мейкер является контрагентом клиента по его сделкам, а значит – прибыль трейдеру в этом случае идет из кармана его брокера.

Контроль маркет-мейкера над торговым процессом начинается с того, что именно брокер поставляет своим клиентам котировки торгуемых инструментов. Разумеется, котировки эти берутся не с потолка. Как правило, каждый брокер использует в качестве источника одного или нескольких авторитетных поставщиков рыночной ликвидности, но цены, которые трейдер видит в своем терминале, выставляются непосредственно брокером, а не напрямую приходят с рынка. В связи с этим у маркет-мейкера существует соблазн воспользоваться возможностью манипулировать ценами, ведь вся информация об открытых и отложенных ордерах клиентов доступна брокеру. И если, например, у какого-то уровня возникает скопление стоп-лоссов по клиентским ордерам, а цена рынка подходит к этому уровню – то маркет-мейкер технически вполне может изменить котировки на несколько пунктов для того, чтобы упомянутый уровень был достигнут. Такую операцию со стороны брокера принято называть «срезанием стопов».

Кроме манипуляций с ценами, маркет-мейкерам доступны и другие методы влияния на процесс торговли. В частности, весьма популярна такая операция, как «раздвижение спредов». В большинстве случаев размеры спредов (т.е., разницы в цене покупки и продажи одного и того же инструмента) являются фиксированными. Но зачастую брокеры прописывают в своих правилах торговли возможность увеличения, «раздвижения» этой разницы. При этом, как правило, цена Bid остается неизменной, цена же Ask увеличивается, причем иногда – весьма существенно. Например, если стандартный спред по паре USD/JPY составляет два пункта, то при его раздвижении Ask может оказаться дороже Bid-а пунктов на 6-8, а то и 10. К такой процедуре брокеры прибегают, обычно, в ситуации повышенной волатильности рынка (например, во время выхода важных экономических или политических новостей).

Еще одним средством в руках маркет-мейкеров является контроль над ордерами. На рынке Forex гуляет немало слухов о том, что некоторые брокеры практикуют даже ручное исполнением ордеров некоторых своих особо успешных клиентов. Однако совершенно не обязательно использовать живого человека для осуществления таких манипуляций. Здесь вполне применимы и автоматизированные средства, пропускающие заявки клиентов перед исполнением через некую систему правил и условий. Делается это с целью недопущения открытия и исполнения сделок по наиболее выгодным для трейдеров ценам. Ведь очень сложно определить, является ли отклонение ордера или его исполнение по измененной цене (так называемое проскальзывание) следствием объективных причин или умышленных действий брокера.

Итак, мы видим, что маркет-мейкер, играя, фактически, против своего клиента, имеет в своем распоряжении немалый арсенал средств (в том числе – и не совсем честных и законных) для того, чтобы оказаться в большем выигрыше (за счет убытков трейдеров, разумеется). Однако это совсем не значит, что с «кухнями» совершенно не стоит иметь дело.

Во-первых, наличие возможностей для «нечестной игры» еще не означает, что конкретный маркет-мейкер непременно ими воспользуется. Ведь, например, для солидной фирмы с серьезным оборотом и приличным возрастом пребывания на рынке репутационные потери могут оказаться куда весомее сиюминутной прибыли, полученной с обманутых клиентов. Да и начинающий брокер, если он планирует укрепиться на рынке всерьез и надолго – вряд ли начнет свою деятельность с сомнительных манипуляций.

Во-вторых, специфика «кухонь» имеет не только минусы, но и объективные плюсы для клиентов. Скажем, начинающему трейдеру будет, скорее всего, легче работать через маркет-мейкера с его фиксированными спредами и возможностью открытия центовых счетов (ведь на последних учиться сравнительно безопасно и гораздо интереснее, чем на демо). Кроме того, исполнение ордеров у маркет-мейкера гораздо меньше зависит от волатильности на рынке, тогда как при ECN-торговле на медленных или, наоборот, быстрых рынках нередко наблюдаются существенные задержки или проскальзывания ордеров. А для трейдеров, торгующих экзотами, рынок, по сути, почти всегда медленный, поэтому торговать второстепенными и экзотическими валютами также, зачастую, удобнее через «кухню».

Несомненными же достоинствами ECN-торговли являются, прежде всего, «прозрачность» котировок и исполнения ордеров, т.е. отсутствия на них влияния со стороны брокера. ECN-брокеру нет смысла манипулировать котировками и ордерами в свою пользу, так как комиссионная прибыль будет получена с каждой сделки, вне зависимости от того, прибыльной она была для трейдера, или убыточной. Более того, ECN-брокер заинтересован, чтобы его клиенты были успешны и торговали как можно больше и чаще. Иногда брокеры даже устанавливают нулевую комиссию с убыточных сделок, что является дополнительным фактором для привлечения клиентов и снижения их рисков.

Вместе с тем, в торговле на ECN существует немало своих нюансов, которые могут показаться недостатками для начинающего трейдера, по крайней мере, до тех пор, пока не придет умение учитывать их в своей торговле. Таким образом, ECN-рынок предпочтительнее для более опытных трейдеров, имеющих определенную квалификацию и наработанные навыки работы на рынке.

Еще одним способом работы на Forex, альтернативным торговле через «кухни» или ECN, является спред-беттинг (spread betting). Основное отличие этого способа торговли от обычного розничного Форекса состоит в том, что игроки делают ставки на направление движения цены от определенного значения, самостоятельно назначая стоимость одного пункта. Таким образом, в спред-беттинге нет понятия лота, а прибыль (или убыток) определяется произведением стоимости одного пункта на количество пунктов, пройденных ценой до момента закрытия сделки.

Спред-беттинг не поддерживается стандартными торговыми платформами, а требует специализированного программного обеспечения со всей сопутствующей структурой. Поэтому зачастую этот вид торговли практикуется компаниями, которые занимаются только им, не предлагая своим клиентам других типов счетов.

При всем разнообразии типов и инструментов торговли, Forex, естественно, не ограничивает трейдера в их выборе. Как правило, большинство профессиональных трейдеров торгуют одновременно через нескольких брокеров. Причем, одни из них могут быть маркет-мейкерами, а другие – брокерами ECN. Также возможно и параллельное наличие стандартных и ECN-счетов у одного брокера, если данный брокер предлагает соответствующую возможность. Ведь не так важно, как, чем и через кого торгует трейдер. Во многом это зависит от сугубо субъективных предпочтений. Главное – чтобы совокупный результат торговли был прибыльным!


Вход